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愈來愈多的台灣上市櫃公司---包括華碩、鴻海等知名企業---把生產重心移到中國大陸，在公司財務報表上就產生了愈來愈龐大的業外收益，母公司報表上的數字愈來愈沒有代表性了。
很多個別投資人可能沒有注意到台灣上市上櫃公司的財務報表有分「母公司財務報表」與「母子公司合併財務報表」(Consolidated
Financial
Statements)。即使較有經驗或較專業的個別投資人知道這點，但可能也無法立即判斷他所看到的財務數字到底是只有母公司的數字還是合併報表的數字---除非是直接看公司的正式財務報表。
由
於在財務資訊上取得的困難，個別投資人不得不依賴市面上已有的資訊來源---包括坊間的四季報、財經網站、或券商網站的財務資訊。但是這些市面上免費的或
較便宜的財務資訊絕大部分都只有「母公司」的財務數字，沒有「母子公司」的合併數字。少數較專業的個別投資人雖然會去「公開資訊觀測站」下載公司的合併財
務報表，但如要找齊過去五到十年的合併報表數字並做前後期的比較，我想大概多數的個別投資人沒有時間與精力來做這件事。更別提其中的股數及每股的數字都要經過除權追溯調整過才有使用價值，個別投資人要作到這點是非常地困難。
為什麼要看合併財務報表的數字呢？我們用實際的例子來解釋就很容易了解。華碩(2357)從2002年開始把生產重心逐漸移到中國大陸，這些大陸的轉投資公司的投資金額都列在母公司的資產負債表內的長期投資科目下。
(表
一)是華碩(2357)母公司的資產負債表。長期投資占總資產的比例由1999年的9.4%逐年增加到2003年的47.5%。對照(表二)的損益表可以
看出，「業外收入」中的「投資收入」占稅前利益的比例於2002年開始大幅增加，到2003年時已經超過一半達56%了，此時母公司的營業額只占母子公司
合併營業額的38%。
(表一)華碩(2357)母公司的資產負債表
這也是一般財經網站或券商網站上所看到的資產負債表資料(長期投資/資產總額是本文另加上的)，只顯示母公司的財報數字。坊間的四季報也都是母公司數字，只是其資料更少。
前
述的「業外收入」真的是「業外」嗎？在華碩的例子，這些投資收入是如假包換的本業收入，只不過是在大陸的轉投資的子公司所產生的收入。在母公司的財務報表
上，這些子公司的收入只能列在業外收入的投資收入科目底下，不知情的投資人還會以為華碩怎麼愈來愈不務正業呢？如果看的是母子公司的合併財務報表就沒有這
個問題了。
(表二)華碩(2357)母公司的損益表
如同(表一)，這也是一般財經網站或券商網站上所看到的損益表資料(投資收入/稅前淨利是本文另加上的)，僅有母公司的財務數字。坊間的四季報也都是母公司數字，只是其資料比(表二)少了許多。另外，其每股盈餘與加權平均股本的數字均未經過除權追溯調整。
為
了方便比較，我們把資產負債表及損益表上幾個重要的會計科目的數字列在(表三)，同時把母公司的數字與合併報表的數字併排放在一起。由營業收入那一欄可看
出在2000年(含)以前母公司的營收與合併營收是一樣的
(註一)，但從2001年開始，合併營收開始超過母公司單獨的營收並且逐年拉大距離，到2003年連同轉投資公司的整體營收已超過母公司單獨的營收整整
1.63倍。而長期投資的金額也接近占母公司資產總額的一半，投資收入已佔整體稅前淨利的一半以上。
(表三)華碩(2357)母公司與合併報表的比較
(註：2000年(含)以前華碩沒有合併財務報表。)
在
轉投資的獲利比例已占稅前淨利一半以上的情形，如只看母公司的財務數字已經沒有太大意義，對投資決策也沒有價值。尤其要評估其應收款、存貨等重要的流動資
產項目時更會被誤導，因為更大比例的應收款、存貨可能隱藏在轉投資的子公司，而子公司的財務資訊只在母公司財務報表中以「業外收入」中的「投資收入」出
現。除此之外，投資人看不到任何資訊。
目前除金控公司每季都必須提供合併的財務報表外，其餘的上
市櫃公司---除極少數的公司外---在年度報表以外的一、二、三季度報表都只提供母公司的財務報表。投資人沒有公開的管道可取得合併的財務資訊。因此個
別投資人從坊間四季報或網站上取得的資料，不管是年度或季度，絕大多數是母公司的財務數字。(從今年的半年報開始，證期會已規定上市櫃公司必須提供半年度
的合併財務報表)。
股市精華導覽為了協助個別投資人解決此一問題，年度歷史資料全部是用合併財務報表的數字外 (註二)。
因此建議投資人應盡量以合併的財務報表數字來做評估分析，才能真正了解公司的經營績效。如果母公司的營收、營業利益占合併營收、營業利益的比例低於80%，或母公司的長期投資資產占總資產比例超過20%，則只單獨分析母公司數字可能會產生很大的偏差而導致錯誤的投資決策。
註一：2000年(含)以前華碩沒有合併財務報表。
註二：若在某年度以前公司沒有編製合併報表，則該年度以前仍列母公司財務報表數字，但會註明開始合併報表數字的年度並有虛線標示。 | 